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　　村里的二狗向大哈借了100元 ， 并打了一张100元的借条 。 这个借条就是最原始的债券 。

　　再后来 ， 二狗又一次向大哈借钱 ， 大哈就要求二狗在借条上写上 ， 利息是多少 、 什么时候还利息 、 什么时候还本金 。 于是一张标准化的债券就这么诞生了 。

　　所以 ， 国债和地方债一般认为是利率债 ， 收益高低只受市场利率影响 。

　　所以 ， 企业债的利率在国债利率 （ 无风险利率 ） 的基础上要加一点风险溢价 。

　　大央企 ， 信用高 ， 风险溢价也就低 ， 发债利率象征性上调一些就好了 。

　　（ 1 ） 指数债券基金主要是国债基金 。 如跟踪十年期国债收益率指数的十年国债ETF 。

　　（ 2 ） 增强指数债券基金 ， 要求基金的大部分仓位买指数中的债券 。

　　目前 ， 市场上仅有一只增强指数债券基金 —— 长盛全债指数增强债券 （ 510080.OF ） 。

　　根据基金资产投向债券比例的不同 ， 主动债券基金分为纯债基金和混合债券基金 。

　　（ 2 ） 混合债券基金要求 ， 最少80%的基金资产投向债券 。 剩下的那20%可以去投股票等其他资产 。

　　如 ， 广发聚鑫债券A （ 000118.OF ） 在基金合同中直接规定 ， 基金投向债券的资产比重不低于80% 。

　　一级债基金 ， 不从二级市场买股票 ， 而要从一级市场买股票 。 就是打新股和参与上市公司增发 。

　　（ 3 ） 除了纯债基金和混合债券基金 ， 还有一种特殊类型的债券基金 —— 可转债基金 。

　　这是最近3年 ， 中海可转换债券A （ 白线指数 （ 紫线 ） 走势对比 ， 两者走势基本一致 。

　　有四种赚钱来源 ： 利息收入 + 交易利差 + 债券回购交易 + 股票投资收入

　　年利率3.24% ， 10000元华为债持有1年 ， 会有324元的利息收入 。

　　3月份上市交易后 ， 最高涨至101.6元 ， 最低跌至96元 ， 振幅5.6% 。

　　比如 ， 在市场资金利率 （ 比如2% ） 低于债券的票面利率时 （ 比如3% ） ， 把债券抵押出去买新债 ， 就可以额外获得1%的收益 。

　　为了控制债券回购交易的风险 ， 普通开放式债券基金要求杠杆比例不超过140% 。

　　以嘉实稳联纯债债券 （ 006468.OF ） 为例 ， 三季度债券占净资产的比例为137.77% 。

　　封闭式债券基金和定期开放式封闭基金赎回压力没那么大 ， 杠杆可以放的更大些 ， 达到200% 。

　　以鹏华丰实定开债A （ 000295.OF ） 为例 ， 三季度债券占净资产的比例为191.25% 。

　　一级债基金可以通过定增 、 打新 、 可转债债转股等方式购买股票 ， 参与股票交易 。

　　债券基金持有一揽子债券 ， 就算某只债券暴雷 （ 违约 ） 了 ， 也只是净值的短期下跌 。

　　如果你买了华晨债 ， 那不好意思 ， 这笔钱就打水漂了 ， 损失是100% 。

　　如果你没买华晨债 ， 买了持有华晨债的基金华泰紫金丰利中短债发起A （ 007821.OF ） ， 那损失就变成了6% 。

　　如果一项资产可以很快的换成现金 ， 这个资产流动性就好 。 反之就不好 。

　　试想 ， 如果你在银行购买了10000元国债 ， 急需用钱时怎么变现呢 ？ 完全找不到交易对手 ， 只能干着急 。

　　债券基金则不同 ， 直接赎回就可以 。 如果是刚买的 ， 最多损失点赎回费而已 。

　　债券基金的申购费 、 管理费和托管费分别为0.08% 、 0.7% 、 0.2% ， 均低于股票基金 。

　　赎回费方面 ， 股票基金和债券基金一般都规定 ， 7天内赎回 ， 赎回费1.5% ， 1~2年后赎回 ， 赎回费为0 。

　　下图是2014年以来 ， 纯债基金 、 二级债基金 、 股票基金收益率数据 。

　　以年为单位衡量 ， 纯债基金从不亏损 ， 二级债基金有2年小亏 ， 股票基金则有2年大亏 。

　　这决定了债券基金一直是小步慢跑的姿态 ， 短期内难以获得相对满意的收益 。

　　10000块钱持有一个月 ， 收益才55元 ， 都不够一些股民一个月股票交易的手续费 。

　　下图是2006年以来 ， 中长期纯债基金 （ 白线 ） 和股票基金 （ 橙线 ） 走势对比 。

　　2007年的牛市中 ， 中长期纯债基金涨了16% ， 股票基金则涨了438% 。

　　2015年的牛市中 ， 中长期纯债基金涨了17% ， 股票基金则涨了158% 。

　　拉长时间来看 ， 债券基金能实现年化4%的收益 ， 比股票基金11%的收益似乎也没低多少 。

　　眼睁睁看着别人的基金赚大钱 ， 自己的基金却爬的比蜗牛慢 ， 债券基金持有者心态可能会崩。

　　2019年3月至4月 、 2019年8月至10月 、 2020年5月至7月 ， 十年国债ETF均出现了不同程度的下跌 。

　　债券基金的亏损主要有这么几种情况 ： 利率波动 + 股市下跌 + 底层资产违约

　　一年前 ， 市场利率4% ， 二狗买了大哈发的一张面值100元 、 票面利率4%的债券 。

　　现在 ， 市场利率上涨到5%了 。 大哈又发了一张面值100元 、 票面利率5%的债券 。

　　同理 ， 如果市场利率跌到3% ， 大哈又发了一张面值100元 、 票面利率3%的债券 。

　　旧债券持有1年能赚4元利息 ， 新债券只能赚3元 。 如果有人买 ， 二狗会以101元的价格卖给他 。

　　市场利率上涨 ， 基金持有的债券价格下跌 ， 进而导致债券基金净值短期内下跌 。

　　违约就是不还钱了 ， 账面亏损直接变成实际亏损 ， 没有任何挽回的余地 。

　　前段时间华晨债违约 ， 受此牵连 ， 重仓该债的华泰紫金丰利中短债发起A （ 007821.OF ） 一天就计提了6%的净值损失 ……

　　不过 ， 对于债券的违约大家也无需风声鹤唳 。 一般债券基金所持有单个债券都在5%以内 。 所以 ， 单个债券违约所带来的亏损一般都有限 。

　　（ 1 ） 看规模 。 买债券基金 ， 不买规模10亿以下的基金 。 规模越大 ， 风险越分散 。

　　（ 2 ） 做功课 。 在购买债券基金之前 ， 一定要做功课 ， 挑选过往业绩表现出色 ， 回调小 ， 过往战绩优秀的基金经理掌舵的债券基金 。

　　（ 3 ） 做基金组合 。 你买一个基金 ， 踩雷亏5% ， 但如果你买5个基金做个组合 ， 踩雷的影响就1%。

　　通过专业的金融数据终端Wind ， 我们找到了所有债券基金 ， 一共3336只 。

　　我们结合基金经理 ， 然后以更加苛刻的条件要求最大回撤 、 成立年限以及规模 。

　　优中选优 ， 从筛出170只优质基金再挑出20只 ， 称它为 “ 中国债券基金TOP20 ” 。

　　场内 ， 就是通过股票账户买一些上市的债券基金 ， 比如十年国债ETF （ 511260.SH ） 。

　　场外购买渠道则比较多 ， 在图中的这些机构中 ， 都可以买到债券基金 。

　　场外最大的销售渠道是基金公司自家 ， 2018年基金公司直销比例占68.7% 。

　　2013年时 ， 银行渠道占比是58.4% ， 券商渠道占比也有11.8% 。

　　但这几年 ， 随着互联网的繁荣 ， 基金销售也逐渐从线下向线上转移 ， 基金公司借助这个机遇 ， 又把销售渠道抢回去了 。

　　另一个借助互联网崛起的基金销售渠道是独立的第三方机构 。 从0起步 ， 2018年就拿下了3.4%的市场份额 。

　　除了微信 、 支付宝 ， 东方财富旗下的天天基金 、 好买基金旗下的掌上基金 、 盈米基金旗下的且慢 、 雪球旗下的蛋卷基金等发展势头也很猛。

　　债券基金的收益率和风险 （ 年化波动了 、 最大回撤 ） 都小于股票基金 。

　　二级债基金配置了不高于20%仓位的股票 ， 收益和风险均有一定程度放大 。

　　此外 ， 债券基金可以有效平滑投资组合的收益曲线 ， 降低回撤 ， 在家庭大类资产配置中也是不可或缺的一项 。

　　先说结论 ， 利率处于下降通道 ， 选中长期债基 ， 利率处于上升通道 ， 选短期债基 。

　　年初到4月份 ， 市场利率处于下降通道 ， 1年期SHIBOR利率从3.09%降至1.68% 。

　　市场走势完美阐释了 “ 利率处于下降通道 ， 选中长期债基 ， 利率处于上升通道 ， 选短期债基 ”。

　　（ 1 ） 利率上涨时 ， 债券价格下跌 ； 利率下降时 ， 债券价格上涨 。

　　利率变化直接影响着债券价格涨跌 ， 这个上文已经分析过了 ， 不展开 。

　　短期债券 ， 比如一张面值100元 ， 期限1天的债券 。 明天就到期了 ， 你说 ， 今天利率变化对它价格有多大影响 。

　　长期债券 ， 比如一张面值100元 ， 期限10年的债券 。 10年后才到期 ， 今天利率降低是不是一个长达10年利率下降的开始呢 ？

　　未来10年内利率变化存在剧烈的不确定性 ， 10年期债券将比1天期债券对利率反应更敏感。

　　平均收益率在3.2%一线 ， 一般来讲 ， 在平均收益率以上买 ， 债券基金的价格都是便宜的 （ 十年期国债利率跟债券价格成反比 ）

　　在这个利率下 ， 债券基金的价格是相对便宜的 ， 是一个比较好的买入时间点。