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　　、有色、AI等你方唱罢我登场的合力抬轿下，A股市场来到了充满了“历史性”的时刻：历史上成交额第5次突破3万亿元，历史上沪指第3次突破4100，历史上沪指第1次16连阳。岁末年初，基本面数据证伪风险或较低，叠加增量资金预期充足，投资者风险偏好提升是本轮春季行情的底色。

　　“春躁”不缺钱，资金供需是快变量这一特征在春季行情中更加突出。当前，真金白银正从四面八方涌入A股，或主要以ETF冲量+保险开门红+外资回流预期为基础，中小投资者流入加速+交易性资金活跃度提升成为边际增量交易资金。春季有利于做多的时间窗口连续不断，赚钱效应可能普遍扩散，板块轮动、主题活跃特征可能仍有纵深。

　　以史为鉴沪指曾突破4100点的剧情，A股均实现了有效突破并在后期迎来大牛市。所以，如果有效突破，到底需要什么样的条件？

　　（1）2007年：股权分置改革推动的超级大牛市，此次突破是宏观经济繁荣下的“戴维斯双击”。①一方面处于工业化与城镇化巅峰期的中国经济高速增长，企业盈利大幅跃升，股改也取得阶段性成果。②另一方面人民币升值预期强烈、QDII试点推出，叠加居民存款搬家&M2高增，最终实现了波澜壮阔的大牛市。

　　（2）2015年：杠杆资金推动的“互联网+”牛市，此次突破或是流动性泛滥和“互联网+”新故事共振的产物。①一方面“互联网+”写入政府工作报告；②另一方面再融资政策放宽、两融余额持续飞速攀升，以及场外配资、杠杆资金盛行，最终形成典型的“水牛”与“杠杆牛”。

　　因此，当政策、资金和产业层面的积极变化开始汇聚，都会掀起牛市巨浪，若是有基本面的配合，则会走出更加扎实的长牛行情。2026年的突破呈现“量价齐升”的健康特征，或因在“新质生产力驱动下的高质量慢牛”中，产业、政策以及资金正在共振：①扩内需、反内卷等政策的持续发力并未褪色，宏观基本面的供需格局改善会迟到但不会缺席；②随着A股赚钱效应释放，存款搬家与人民币温和升值带来的内外增量资金仍在路上；③AI科技革命和中国产业转型“突围”势不可挡，产业增长形成共振。

　　历史经验来看，总量上沪指突破4100点后仍有一定升势空间；结构上当行情能有效突破时，必然伴随的是产业逻辑的攻势强化，此时抓好“强者恒强”的产业主线所带来的胜率或较为可观。

　　例如，①2007年突破4100点后市场进入全面牛市，受益于宏观经济的一路长虹，行业结构呈现“周期为王”，“五朵金花”主导市场。②2015年缺乏基本面支撑，市场于是围绕“互联网+”战略与“大众创业、万众创新”的核心叙事展开，TMT、互联网金融等新兴产业领涨，大量中小创企业通过并购重组炒作股价，呈现出明显的“题材市”特征。

　　2026年从已有的市场结果能看到的是，资金也在2025年的历史主线记忆中找相对性价比，在财报季验证前或更愿意在尚未极致拥挤的领域寻找新的定价空间：①科技内部从此前缩圈抱团上游基础设施等强基本面保障品种→适当扩圈追逐商业航天和AI应用等下游品种；②出海(机械/创新药)+全球定价资源品（有色/化工/机械）等板块也迎来回暖。

　　（1）估值：估值低并不是上涨的理由，但却是风险可控的一种可能体现。当前主要宽基指数的市盈率相较于历史上有效突破4100点的时刻均更低，且低利率背景下更低的无风险利率也带来更高的估值容忍度。

　　（2）资金结构的“含金量”显著提升：①总量上，市场流动性与规模的质变反映为成交额的跃升，而这一现象并非像2015年单纯由杠杆资金推动，而是源于居民储蓄向资本市场转移、外资持续流入和险资配置比例提升等长期资金的合力。②从资金结构看，本轮行情资金沿着→国家队稳市资金→私募高净值客户→两融资金、ETF资金轮动，基本上都是以机构资金为主的“聪明钱”，市场的波动显著下降。

　　与2007年和2015年两次冲击4100点时相比，当前A股的内核已然发生了一场深刻的“新陈代谢”。2007年与2015年，A股市场总市值前十大行业，主要集中在金融、石油石化以及传统周期地产方向，这一时代由信贷扩张、固定资产投资和重工业化所驱动。然而时移世易，今天在4100点附近领航市场的旗舰已经变化，一批代表“新质生产力”的新型科技产业和制造业，绘制了崭新的市值版图，这是“旧经济”向“新动能”切换的实证。

　　从周期定位看，本轮牛市仅行至中程，后续行情空间仍可期待。对比2005年以来的五轮A股牛市行情，可以发现，无论是从持续时间、累计涨幅，还是成交额变动、估值变化的角度看，本轮“924”以来的牛市行情远未达到历史平均高度，尤其是和上证指数突破4100点向上的两轮大牛市相比（2005-2007年、2013-2015年）也有一定差距。

　　从估值水平看，目前全部A股的市盈率中位数为近30倍，位于2015年以来的58%分位，代表仍有部分个股处于合理甚至低估区间；万得全A的风险溢价尚未触及极致分位处阈值。这也就意味着，A股虽然自“924”以来涨了不少，但目前整体情绪未至“疯狂”，当下的市场温度还未到“滚烫”阶段，本轮行情仍有期待空间。

　　一是全球信用扩张，人民币资产重估：海外主要经济体或将进入财政宽松周期，全球信用周期共振扩张背景下外溢的需求或可赋能国内企业“走出去”的增速。人民币汇率稳中有升及中国制造业优势强化，共同推动人民币资产配置价值凸显。

　　二是国内通胀斜率，决定市场高度：核心的宏观变量是物价指标，沪深300的盈利周期和物价周期亦步亦趋，物价改善的幅度会影响A股盈利修复的弹性进而影响指数高度。

　　三是AI产业趋势，决定市场韧性：AI产业链能否向中下游应用端顺利扩圈带来渗透率的提升，后续科技与部分高端制造领域的业绩兑现成为重要观察指标。

　　四是居民资金入市，决定市场节奏：一定规模的定期存款和理财将于2026年到期，居民资金向权益要增益的入市节奏或取决于其风险偏好的抬升高度，目前“存款搬家入市”远未结束。

　　截至最新财报数据，2025Q3 ROE改善的行业主要是两类：①需求来自于海外；②与科技景气挂钩。上市公司的利润结构已经在过去十年内逐渐变化，新兴科技产业和新兴制造业在A股（两非）的利润占比正不断提升。

　　因而对于2026年的行业选择，主要关注4条主线）景气成长，拥抱科技产业趋势下的景气投资，如AI链/TMT、等；2）外需突围，布局中国制造业出海下的影响力抬升，如工程机械、电力设备以及有色等全球定价资源品；3）周期反转，把握PPI趋势改善下的顺周期补涨，如化工、工业金属等。4）受益于人民币升值和牛市中资本市场改革红利的非银金融。

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