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　　在此背景下，主动权益类基金应如何穿越震荡、获取稳健收益？工银瑞信基金通过近三年的实践交出了一份颇具参考价值的答卷。

　　2023年6月，工银领航三年持有混合（018446）正式成立，作为工银瑞信旗下首只平台型公募基金，该产品由谭冬寒、盛震山、杜洋、胡志利四位基金经理共管。业绩表现方面，托管行复核数据显示，截至今年4月末，该产品成立以来的收益率达32.81%，同期业绩比较基准收益率为25.68%；期间年化收益率达10.34%，同期业绩比较基准年化收益率为8.25%，展现出较强的穿越周期能力。

　　在工银领航三年持有混合成立将满三年之际，基金经理盛震山分享了产品运作理念、多人共管机制等。在他看来，“工银领航三年持有混合并非一支只有‘个人英雄主义色彩’的进攻型产品，而是在很大程度上压制或消除了个人风格的影子。”

　　“极致赛道化或许能带来短期业绩爆发，但也注定伴随着较大的波动。工银领航三年持有混合的定位是一只追求稳健的平衡型产品，目标是为投资人贡献长期、可持续的年化回报。”盛震山说。

　　盛震山在投资中始终坚持三大核心框架，一是坚持长期视角，规避短线噪音。短线操作不仅成本较高，也更容易被市场行情影响判断，唯有长期持仓才能稳住投资节奏。二是具备周期视角，通过自上而下的方法从宏观角度判断中观产业周期。三是逆向布局策略，预判行业发展拐点并力争在行业尚未回暖但具备向好潜力时提前布局，挖掘低位优质投资标的。

　　“值得注意的是，逆向布局绝非单纯‘贪便宜’，有的低价股实际上属于衰退型行业，这里面既有价值陷阱的风险，也可能面临漫长的等待期，不能确定是否还有重估以及行业反转的机会。”盛震山强调，真正的逆向布局应是基于产业生命周期的精准判断。

　　然而，面对当前市场高度追捧景气赛道，大量资金集中涌入AI、硬科技等热门领域的行情，盛震山的投资框架也一度面临挑战。此时，工银领航三年持有混合的“平台共管”机制，较好地化解了这一难题。

　　一方面，四位基金经理风格迥异、优势互补。杜洋擅长周期、制造业、大金融、公用事业等；胡志利偏稳健成长，擅长大消费、科技行业；谭冬寒成长风格显著，长期聚焦医药；盛震山为价值风格，主要覆盖大周期领域。四人形成合力后，有效覆盖了成长、价值、均衡等不同市场风格及赛道，避免了单一赛道的风险敞口。

　　另一方面，回撤管理上，工银领航三年持有混合在分仓机制上做到了均衡配置、板块关联性偏低，单个基金经理负责的板块承压不会拖累整体组合；同时，四位基金经理的持仓比例并非固定不变，团队会结合量化数据分析各类风格、行业估值所处历史区间，进而动态调仓，以此平衡资金分布，有效管控组合波动。

　　Wind数据显示，截至2026年5月29日，工银领航三年持有混合成立以来年化波动率为14.87%，低于同类（指偏股混合型基金）22.68%的平均水平；期间最大回撤为-18.98%，同类基金平均水平为-31.81%，风险收益能力可圈可点。

　　工银领航三年持有混合四名基金经理的平均从业经验超过13年，投资管理经验均在9年以上。能让四位资深基金经理共同管理好一个基金产品，对任何一家基金公司来说都不是一件易事。

　　对此，盛震山表示，产品的平稳高效运行，离不开工银瑞信基金完善的投研体系和专业的量化团队支持。

　　“公司为团队配备了完善的全品类投研体系，研究员实现全行业覆盖，另有资深量化人员持续提供数据分析、头寸分配等专业支持，助力团队的投资研判，以及实现头寸的动态平衡。”盛震山表示，面对市场持续涌现的新变化，团队始终保持共同学习的态度，依托公司平台紧密跟踪宏观、产业及个股动态，持续拓宽自身能力边界。

　　运作机制上，团队也形成了成熟的沟通与调仓节奏：每月定期开展投研策略研讨会，每季度结合市场变化调整资金头寸。同时，立足于中长期投资目标，头寸调整始终保持低频、审慎，不会采取激进操作。

　　面对市场震荡与风格轮动，工银领航三年持有混合凭借四人共管的平台化模式、成熟的长期投资框架，以及严谨的风险管控体系，走出了一条兼顾稳健与收益的发展路径。

　　站在产品成立即将满三年的节点，盛震山透露，团队将继续沿用这一成熟机制，并积极探索运用AI工具提升信息处理与标的分析效率，持续优化投资运作，力争为投资者带来长期稳健的投资回报。

　　此外，结合当下市场环境以及团队最新研判，盛震山表示，后续A股市场可聚焦逆向布局与内需复苏的细分机会。

　　他进一步表示，当前A股科技成长板块中AI硬件（如光模块、存储等），一定程度上受益于海外科技巨头资本开支加码带来的“卖铲人”红利及资金跷跷板效应，但部分标的短期涨幅过大、存在杠杆交易催化的超涨风险。

　　相比之下，盛震山更看好内需复苏主线中具备早周期属性、边际数据好转且估值合理的细分领域，如冷冻食品、餐饮供应链、出行链及健康食品等必选与场景消费个股。他认为，内需复苏并非整体性行情，需依托投研平台深度挖掘阿尔法；若后续一线城市楼市及内需进一步企稳，顺周期品种有望迎来估值修复与业绩双击。

　　对于港股市场，盛震山认为其具备双重属性：一是连接中国优质资产与全球流动资本的桥梁，“A+H”两地上市使外资布局中国核心资产必经于此；二是能提供区别于A股的行业与商业模式（如未盈利生物科技、跨国企业、香港本地公用/地产等）。不过，港股作为离岸市场受全球流动性扰动显著，需通过价值判断与组合管理平衡风险。

　　注：工银领航三年持有混合成立于2023年6月13日，该基金2023-2025年各年度净值增长率分别为-7.91%、7.30%、36.40%；同期业绩比较基准收益率分别为-7.48%、12.04%、16.03%。基金净值增长率及业绩比较基准收益率均来自基金各定期报告。

　　基金费用说明：工银领航三年持有混合的费率为：申购费（前收费）：若申购金额为M，M＜100万元时，申购费率为1.50%；100万元≤M＜300万元时，申购费率为1.00%；300万元≤M＜500万元时，申购费率为0.80%；M≥500万元，申购费用为1000元/笔。赎回费：本基金对投资者有效认购或申购、转换转入的每份基金份额设定三年最短持有期限，基金份额持有人在三年最短持有期限内不得赎回或转换转出，持有满三年后赎回不收取赎回费用。运作费率：本基金管理费率每年为1.2%，托管费率每年为0.2%。

　　风险提示：观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，不代表基金未来具体配置方向。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。工银领航三年持有混合为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。工银领航三年持有混合对于每份基金份额设置了三年的最短持有期，投资者只能在最短持有期到期日后的开放日内提出赎回或转换转出申请，面临在最短持有期内无法赎回或转换转出的风险。基金如果投资港股通投资标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。（CIS）返回搜狐，查看更多