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　　哈尔滨九洲集团股份有限公司（以下简称“九洲集团”）于2025年11月4日至7日在深圳、北京举办路演活动，接待了大成基金、泽林投资、华民股权投资基金等14家机构投资者。公司就2025年三季度业绩表现、现金流状况、业务战略规划等核心议题与机构进行了深入交流，披露了扣非净利润大幅增长、经营性现金流显著改善、制造业订单增长目标等关键信息。

　　投资者关系活动类别 路演活动 时间 2025年11月4日-7日 地点 深圳、北京 参与单位名称 大成基金、泽林投资、华民股权投资基金管理（深圳）有限公司、北京崟资资产管理有限公司、深圳市前海国金资产管理有限公司、北京三和宏信投资管理有限公司、易知投资、旷野私募、太平洋证券、中泰证券、东北证券、国泰海通证券、华金证券、东莞证券（共14家机构）

　　根据交流内容，九洲集团2025年前三季度实现营业总收入9.47亿元，同比下降2.75%；归母净利润4311.73万元，同比下降41.09%；扣非归母净利润4801.27万元，同比大幅增长170.88%。公司解释，归母净利润与扣非净利润变动方向差异主要因2024年同期确认了较高的一次性工程抢装收入（2020年金湖项目工程），而本期无此类收入。

　　单季度来看，第三季度业绩呈现回暖态势：营业总收入2.61亿元，同比增长12.77%；扣非归母净利润492.37万元，同比增长159.36%，显示主营业务盈利能力持续修复。

　　现金流方面，公司经营性净现金流表现亮眼。报告期内经营性净现金流超3亿元，同比增长320%，主要得益于电价和补贴结算回款速度加快。国补回款方面，本年度累计收到国补回款超过2亿元，回款速度明显加快，公司同步冲回部分前期计提的应收账款。截至目前，公司仍有约10亿元国补应收款，相关风光项目均已通过合规检查并进入“双目录”（合规清单和国补目录）。

　　业务聚焦：制造业“再出发”剑指20%订单增长，新能源与综合智慧能源多点开花

　　公司自2024年提出“制造业再出发”战略后，针对智能配电网设备加大研发投入。目前，针对数据中心/算力中心的模块化UPS供电系统、高压直流电源系统已完成设计研发，预计下月完成检验检测并获得型式检验报告；微模块数据中心样机、智能母线等产品也将近期亮相。此外，固态变压器（SST）产品处于研发阶段，依托公司30年配电设备技术积累及哈尔滨高校科研优势，研发竞争力显著。

　　市场拓展方面，公司加大营销投入，在北京组建全新团队，并利用新能源业务板块资源拓展能源行业国央企客户。2025年制造业板块订单目标为同比增长超20%，管理层表示“有信心完成年度目标”。当前智能配电网设备订单中，电网内占比约1/3，电网外占比约2/3，业务毛利率约20%，净利率约3%，规模效应有望进一步提升盈利水平。

　　公司新能源发电业务板块在建和已获取指标容量超1GW，正在开发阶段的项目容量约2GW-3GW，可支撑未来3-5年持续增长。2025年一季度，与华电合作的巴彦二期100MW风电项目已并网；8月底，公司收购定边50MW风电项目100%股权。尽管受电力市场政策影响，风光发电业务毛利略有下降，但存量项目沿用保障性电价（如黑龙江省机制电价保持原标杆水平），新增项目通过竞价确定电价，收益稳定性得到保障。

　　综合智慧能源板块是公司最新业务板块和未来增长看点，短期内增长将来自“分散式风电+供暖”业务投产及生物质热电联产业务减亏。其中，“分散式风电+供暖”模式在东北地区替代燃煤锅炉，兼具绿色价值与经济价值，契合“千乡万村驭风行动”政策。目前公司储备超过300MW分散式风电指标，已获取5个乡镇供暖项目资产，2个项目处于建设阶段，计划年内并网，预计项目内部收益率可达10%以上。

　　生物质热电联产业务方面，通过优化原料供应、技术改造及开发工业蒸汽等高附加值产品，2025年前三季度已实现毛利扭亏为盈。此外，生物质发电CCER方法学征求意见稿已出台，若年内落地，按当前碳价测算，有望为公司生物质电站带来2000-3000万元额外利润。

　　资产处置方面，公司过去主要通过转让股权实现电站资产变现及出表，未来不排除使用基础设施REITs、ABS、RWA（真实世界资产）等资产证券化工具。海外业务方面，三季度成功中标中亚某国关键储能项目的交流直流电源系统，同时组建新的海外团队，重点推进“一带一路”及东盟国家市场，目前正考察多个东盟和中亚国家风光发电项目投资机会。

　　针对近期实控人减持计划，公司表示，减持系为偿还2015年因收购昊诚电气参与定增形成的股票质押债务（本金1.5亿元）。2025年上半年已通过减持偿还8000万元，本次计划减持偿还剩余7000万元，全部偿还后“未来一段时间不会再减持”，以保障股权结构稳定。

　　公司管理层对行业前景持乐观态度，认为输配电行业经历漫长产能出清后，伴随“十四五”末期电网投资回升及清洁能源电站建设加速，叠加AI、算力中心等新型用电需求增长，将迎来新景气周期。九洲集团凭借制造业研发突破、新能源项目储备及综合智慧能源模式创新，多板块协同发力，增长潜力值得关注。

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